Das Protokoll der letzten Sitzung der US-Notenbank Federal Reserve könnte den Tenor einer tieferen Zinssituation unterstreichen. Das Dokument wird vor der Veröffentlichung in Anbetracht des schwachen Inflationsberichts überarbeitet. Die Märkte haben in den letzten Wochen dazu tendiert, das Glas halb voll zu sehen - und das wird sich wohl auch nicht ändern.
 

"Wir kehren der Forward Guidance den Rücken zu" - wer die Zentralbanken aufmerksam verfolgt, wird festgestellt haben, dass dieses Schlagwort der Europäischen Zentralbank und nicht der Federal Reserve gehört. Die in Washington ansässige Institution steuert die Märkte, und dies ist einer der Gründe, warum der Dollar als Reaktion auf das marktbewegende Protokoll der FOMC-Sitzung fallen dürfte.

Hier meine drei Gründe, die dafürsprechen, dass die Märkte jubeln und der Dollar als Reaktion darauf nach unten gleiten wird.

Der Offenmarktausschuss der US-Notenbank (Federal Open Market Committee, FOMC) überlegt sich jedes Wort in seiner Erklärung, und diese Worte erregten die Aufmerksamkeit der Märkte bei der letzten FOMC-Sitzung am 2. November (Hervorhebung von mir):

...der Ausschuss wird die kumulative Straffung der Geldpolitik, die Verzögerungen, mit denen die Geldpolitik die Wirtschaftstätigkeit und die Inflation beeinflusst, berücksichtigen…

Was bedeuten diese Änderungen? Die Fed räumte in ihrer Erklärung ein, dass sie die Zinssätze bereits beträchtlich angehoben hatte und dass sie das Tempo der Zinserhöhungen verlangsamen könnte, um die Auswirkungen auf die Inflation abzuwarten. Die Märkte reagierten mit Jubel auf die Aussicht auf niedrigere Zinsen, und der Dollar verlor an Wert.

Das Protokoll der gleichen Sitzung wird diese Änderung des Tons erklären und daran erinnern, dass eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte im Dezember wahrscheinlich ist, und nicht um 75 Basispunkte wie bei den vier vorangegangenen. Das ist negativ für den Dollar.

Ich habe soeben gesagt, dass die Märkte die Erklärung bejubelt haben. Inwiefern wäre also eine Umkehrung des Ergebnisses negativ für den Dollar? Nur 30 Minuten nach der Veröffentlichung betrat der Fed-Vorsitzende Jerome Powell die Bühne und sagte, dass die Zinssätze ein höheres Niveau als erwartet erreichen würden.
 

Er stellte klar, dass die Fed in der nächsten Sitzung zwar eine Verlangsamung vornehmen könnte, der endgültige Zinssatz aber höher ausfallen würde als zuvor angenommen und als die Märkte erwartet hatten. Damit nicht genug, bestätigte er, dass ihm die anfänglich positive Marktreaktion nicht gefiel. Zu diesem Zeitpunkt waren die Aktien bereits gefallen, und der Dollar war gestiegen.
 

In den letzten Jahren hat das Protokoll in der Regel einen Gegenschlag zum Ergebnis der Zinsentscheidung geliefert - eine hawkishe (steigende Zinsen) Wendung im Protokoll nach einem dovishen (fallende Zinsen) Ergebnis der Zinsentscheidung und umgekehrt. Die Geschichte könnte sich durchaus wiederholen, oder zumindest reimen.

Außerdem haben die USA seit der letzten Fed-Sitzung einen schwachen Inflationsbericht veröffentlicht. Der Kern-Verbraucherpreisindex (CPI) stieg im Oktober nur um 0,3 % und damit nur halb so stark wie in den drei vorangegangenen Monaten - eine deutliche Verbesserung.

Die Sitzungsprotokolle der Fed werden bis zum letzten Moment überarbeitet und an die neuen Daten angepasst. Sie werden so gestaltet, dass sie die Veränderungen widerspiegeln, indem bestimmte Themen hervorgehoben und andere heruntergestellt werden. Ich gehe davon aus, dass die Veröffentlichung die Stimmen verstärken wird, die sagen, dass die Inflation bald ihren Höhepunkt erreichen könnte. Ein weiterer Wermutstropfen für den Dollar.
 

Nur zwei Tage nach der Fed-Entscheidung zeigten die Märkte, was sie wirklich sehen wollten. Ein gemischter Bericht führte zu einem Anstieg der Aktien und einem Rückgang des Dollars. Der oben erwähnte schwache CPI-Bericht löste eine massive Rallye aus, die den Dollar weiter nach unten zog. Und als China dementierte, dass es die Wirtschaft wieder ankurbeln wolle, nahmen die Märkte dies gelassen hin.

Zumindest bis zum nächsten Inflationsbericht erwarte ich, dass die Anleger das Glas eher halb voll als halb leer sehen - dass sie sich an gute Nachrichten klammern, um sich zu erholen, anstatt sich von schlechten Daten unterkriegen zu lassen. Das würde den Safe-Haven-Dollar belasten.

Abschließende Gedanken:

Das Protokoll der FOMC-Sitzung wird kurz vor dem Thanksgiving-Feiertag veröffentlicht, und die Anleger könnten sich auf der Suche nach Schnäppchen für den Schwarzen Freitag beeilen - fast unabhängig von den Nuancen im Bericht. Die bloße Veröffentlichung des Protokolls könnte ein „run“ auslösen, da sich die Amerikaner darauf vorbereiten, einige Truthähne zu verschlingen.