Dies ist ein großes Problem für die Anlegergemeinschaft. Während eines Ausverkaufs am Aktienmarkt sind Anleihen normalerweise der sichere Hafen im Sturm. Während dieses Ausverkaufs sind jedoch alle Sektoren des S&P 500 mit Ausnahme des Energiesektors rückläufig. Normalerweise würde man nicht davon ausgehen, dass Energie der sicherste Ort ist, um sein Geld zu parken. Im Devisenbereich ist der Yen als Zufluchtsort zusammengebrochen, der Dollar ist der König und bedroht nun die Parität mit dem Euro. Ausufernde Inflation, Wachstumsängste und eine US-Notenbank, die die Zinsen anheben und die Inflation ohne Rücksicht auf den Schaden für die Weltwirtschaft eindämmen will, bedeuten, dass die Dollar-Liquidität, an die wir uns gewöhnt haben, nicht mehr vorhanden ist. Die Frage ist nun, wann dieser Ausverkauf zu Ende sein wird.

Ist die technische Analyse überhaupt noch von Bedeutung? In den letzten mehr als 20 Jahren konnten wir mit etwas Glück und der Unterstützung der Zentralbanken vorhersagen, wohin die Märkte bei einem bestimmten Ausverkauf fallen würden. Schauen wir und die Finanzkrise oder die globale Pandemie mal an: 

Wenn diese Großereignisse den Börsenbullen weltweit den Boden unter den Füßen wegzogen, neigten die Märkte dazu, schnell zu verkaufen, bevor sie durch einen Unterstützung der wichtigsten Zentralbanken unter Führung der Federal Reserve beruhigt wurden. Doch die letzten beiden Monate waren epochal. Erstens sind Aktien und Anleihen zum ersten Mal seit Jahrzehnten Seite an Seite gefallen, und die US-amerikanischen und globalen Märkte befinden sich inmitten des längsten Ausverkaufs seit Jahren. Der S&P 500 liegt mit einem Minus von 19 % knapp über dem Niveau eines Bärenmarktes (Abwärtstrend). Den großen Technologieunternehmen ist es noch schlechter ergangen: Der Nasdaq ist im Jahr 2022 bisher um mehr als 25 % gefallen. Auch die Anleihen haben gelitten. Die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen ist zwar leicht gesunken, liegt aber immer noch bei 2,78 %, während sie vor sechs Wochen noch bei 1,75 % lag.

Wir haben bereits erwähnt, dass die technische Analyse im Moment keine Bedeutung mehr zu haben scheint, und dass es stattdessen wichtig ist, die Fundamentalanalyse zu betrachten. Wir glauben, dass sich die Finanzmärkte erst beruhigen werden, wenn es einen Inflationspuffer gibt. Entweder muss die Inflation zurückgehen, oder der Markt muss sich sicher sein, dass die Aktienmarktsektoren eine hohe Inflation verkraften können. Selbst positive Gewinndaten haben den Märkten nicht geholfen. Bis heute haben 95 % der Unternehmen im S&P 500 ihre Gewinne für das erste Quartal gemeldet. Von diesen 95% haben 75% der Unternehmen Gewinne gemeldet, die über ihrer EPS-Schätzung lagen. Die Unternehmen, die Gewinne über ihrer EPS-Schätzung gemeldet haben, haben jedoch im Durchschnitt eine negative Kursreaktion erfahren. Sollte diese Entwicklung anhalten, wäre dies die größte durchschnittliche negative Kursreaktion auf positive EPS-Überraschungen seit Q2 2011. Bei den 25% der Unternehmen, die negative Überraschungen beim Gewinn pro Aktie gemeldet haben, war die negative Kursreaktion deutlich stärker als im Durchschnitt.

Der Grund für diese Reaktion auf die Q1-Gewinnsaison ist ein doppelter. Erstens übertreffen die Unternehmen ihre EPS-Schätzungen mit einer geringeren Marge als in den letzten Quartalen. In Q1 2022 übertrafen die Unternehmen die EPS-Schätzungen im Durchschnitt um 4,7% und lagen damit unter dem 5-Jahres-Durchschnitt von 8,9%. Hinzu kommt, dass Unternehmen und Analysten in ihren Prognosen für den Rest des Jahres pessimistischer geworden sind. 70% der 88 S&P 500-Unternehmen, die Prognosen abgegeben haben, haben negative Prognosen abgegeben. Die Analysten haben außerdem ihre EPS-Schätzungen für das 2. Quartal 2022 um durchschnittlich 1% gesenkt. Dies ist erst das zweite Mal in 8 Quartalen, dass die Analysten ihre EPS-Schätzungen insgesamt gesenkt haben. Der Ausverkauf am Markt könnte also eher durch künftige Gewinnerwartungen als durch die Ereignisse in Q1 bedingt sein.

Dieser düstere Hintergrund deutet darauf hin, dass weitere Verkäufe möglich sind. Der Ausverkauf könnte jedoch gestoppt werden, wenn die Gewinne des zweiten Quartals die Schätzungen übertreffen und die Analysten widerlegen. Wir werden bis Anfang Juli warten müssen, um diese Informationen zu erhalten. Im Moment warten wir auf einige wichtige fundamentale Berichte, um eine Orientierung für die zukünftige Entwicklung der Märkte zu erhalten. Leider ist für die Bullen unter uns der Weg des geringsten Widerstands nach wie vor der Weg nach unten, und wir glauben nicht, dass die Wirtschaftsdaten dieser Woche die Stimmung an den Märkten verändern werden. Das bedeutet, dass der Ausverkauf bei den Aktien weitergehen könnte, wenn auch langsamer als in den letzten drei bis vier Wochen. Entscheidend wird in dieser Woche sein, ob die Anleiherenditen auf die Welle negativer Wirtschaftsdaten reagieren, die wir in den kommenden Tagen erwarten. Wenn die Rendite 10-jähriger US-Anleihen aufgrund von Konjunkturängsten weiter sinkt, können die Aktien dann ihren Boden finden? Diese Frage ist der Grund, warum wir die Anleihemärkte in dieser Woche genau beobachten werden.

1. Das Protokoll der Federal Reserve: 

Die Federal Reserve hat auf ihrer Sitzung Anfang Mai die Zinssätze erhöht, und laut dem FedWatch-Tool der CME preist der Markt eine Wahrscheinlichkeit von mehr als 90% für zwei Zinserhöhungen um jeweils 50 Basispunkte auf den Sitzungen im Juni und Juli ein, wodurch die Fed Funds Rate bis Mitte des Sommers auf 1,75% bis 2% steigen würde. Wir glauben zwar, dass diese Protokolle die Aussicht auf eine Zinserhöhung um 75 Basispunkte auf einer einzigen Sitzung zu Grabe tragen werden, aber wir glauben nicht, dass sie die Erwartungen für Zinserhöhungen in den nächsten zwei Monaten verändern werden. Stattdessen wird der Markt nach Gründen suchen, warum die Fed bei der Verringerung ihrer Bilanz einen sanfteren Weg einschlägt. Die Fed wird sie ab Juni um 47,5 Mrd. Dollar reduzieren und ab September auf 95 Mrd. Dollar erhöhen? Warum nicht gleich im Juni einen größeren Betrag abbauen? Könnte die Fed die Dinge langsam angehen, weil sie sich Sorgen um die Aussichten für das Wirtschaftswachstum macht? Wenn ja, dann könnte dies die Märkte beruhigen, denn es würde darauf hindeuten, dass die Fed die Bilanzverkürzung nutzen könnte, um die Märkte in den kommenden Monaten zu beruhigen.

2. US-BIP Q1: 

Es handelt sich um die zweite Lesung des BIP für das erste Quartal, die wir normalerweise nicht so genau betrachten würden, aber dieser Bericht ist es wert, beobachtet zu werden. Die erste Lesung ergab einen Rückgang des BIP um 1,4%, und der Markt erwartet, dass dieser Wert leicht auf -1,3% nach unten korrigiert wird. Der BIP-Preisindex wird voraussichtlich unverändert bei 8% bleiben. Der Grund, warum wir diesen Wert beobachten, ist, dass der Markt nach wie vor davon ausgeht, dass das US-Wachstum in diesem Jahr im positiven Bereich bleiben wird, was vor allem auf einen robusten Verbraucher zurückzuführen ist. Sollte es also zu negativen Überraschungen beim Außenhandel oder bei den Lagerbeständen kommen, könnte es für das US-Wachstum schwieriger werden, im weiteren Verlauf des Jahres anzuziehen und die Schwäche des ersten Quartals auszugleichen. Jedes Anzeichen dafür, dass die US-Wirtschaft noch schwächer ist als das erste BIP-Ergebnis, könnte die Aktienkurse belasten und den Dollar steigen lassen.

3. Flash-PMIs für Mai: 

Die vorläufigen S&P Global PMI-Schätzungen für Mai für Europa, das Vereinigte Königreich und die USA werden am Dienstag veröffentlicht. Obwohl in allen Regionen mit einer Abschwächung der PMI-Werte für das verarbeitende Gewerbe und den Dienstleistungssektor gerechnet wird, dürften sie alle solide über der 50-Marke bleiben. Das macht keinen Sinn: Das Wachstum schwächt sich weltweit rapide ab, und die Unternehmensergebnisse des ersten Quartals deuten auf ein schwächeres zweites Quartal hin. Somit werden die PMI-Daten bedeutungslos, wenn es darum geht, die Entwicklung des weltweiten Wachstums vorherzusagen. Wird die ansteigende Inflation diese Indizes in diesem Monat endgültig belasten? Sollte dies der Fall sein, könnten die Märkte nervös werden, da dies ein weiteres Teil des Bärenmarktpuzzles wäre, das ein düsteres Bild für die Wirtschaftsaussichten zeichnen würde.